金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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