国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测(cè)试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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