核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(d天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜e)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(ji天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜à)》

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