近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jià合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线o)期初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华合合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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