2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tó什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　4什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级8家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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