昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币i储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格i整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14i.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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