钠电(diàn)池(chí)产能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)投资(zī)，传艺科技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的(de)题材(cái)搭配公司释(shì)放钠(nà)电池(chí)项目进展的“积(jī)极主动”，在(zài)2022年(nián)刺激(jī)着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭出“七(qī)连板”和(hé)“五连(lián)板(bǎn)”妖股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定增预(yù)案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目，传艺科技也(yě)只收获了(le)短暂的(de)上涨，而后(hòu)再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射的是市(shì)场对传(chuán)艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界到(dào)现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺(yì)科(kē)技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资(zī)成本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳票(piào)”、实际效益与预(yù)期天差(chà)地别等(děng)“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄力较弱、钠(nà)电(diàn)池(chí)能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致(zhì)其研(yán)发(fā)进度大大落后于(yú)了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以(yǐ)及锂价(jià)不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告(gào)显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公(gōng)司江苏智纬电子科(kē)技有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计(jì)64名分析(xī)师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界(jiè)钠(nà)电的(de)各(gè)种细节。根据规(guī)划(huà)，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一(yī)口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有意(yì)无意地“主动”披露(lù)钠电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公(gōng)告(gào)披露后录得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池(chí)前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到半年的(de)时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向(xiàng)下，无(wú)论(lùn)其如(rú)何发(fā)布“利(lì)好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个(gè)多(duō)月时(shí)间已(yǐ)经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务(wù)未(wèi)来规(guī)划、技术水平等涉及(jí)公司(sī)经(jīng)营的重大信息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式(shì)通(tōng)过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复(fù)的公告》补充披露相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后(hòu)纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大(dà)跃进(jìn)”不匹(pǐ)配(pèi)无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技(jì)规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定(dìng)，发挥资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子(zi)零(líng)组(zǔ)件(jiàn)，具(jù)体(tǐ)包括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类设备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同步，上市当年公司(sī)归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已(yǐ)经(jīng)达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿(yì)元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)以上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的(de)回函(hán)中，传艺(yì)科技曾详细(xì)披露过(guò)2GWh项目资金(jīn)来(lái)源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用(yòng)于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备(bèi)靠银行贷款解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商(shāng)银行(xíng)、农业银行等组成的(de)联合银团申(shēn)请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银(yín)行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公司(sī)披露(lù)《2023年度向(xiàng)特定对(duì)象发(fā)行(xíng)股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资(zī)金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资(zī)金来(lái)源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向公司(sī)求证，但截至(zhì)发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售不低(dī)于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到(dào)2024年末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达(dá)产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对这个(gè)故事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账，除了资金实力有限(xiàn)公司(sī)外，核(hé)心还在其(qí)大干(gàn)快上后(hòu)产能如(rú)何消(xiāo)化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年的(de)2023年，包括宁德(dé)时代(dài)、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华(huá)语新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前(qián)面，率先在两轮电动车和低速电动车(chē)领域(yù)实现装车应用。而(ér)传艺(yì)科(kē)技除了在岁末年初公告与(yǔ)中祥(xiáng)航业(yè)、江苏(sū)新能源、德(dé)博新(xīn)能源签订项目合作或战略合作(zuò)协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每(měi)有(yǒu)投(tóu)资者问(wèn)及(jí)客户情况时，公司都以“目前订单下(xià)游运用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及(jí)电动工具等多(duō)个领域”“公司钠(nà)离子电池送样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样和(hé)合作(zuò)意向洽(qià)谈等工作(zuò)”等进行回复。至于(yú)具体的(de)客户名(míng)称和订单金(jīn)额，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数(shù)据则(zé)称，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落(luò)地产能大(dà)幅增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的(de)产能(néng)中可以实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有较大(dà)比(bǐ)例的替(tì)代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信(xìn)，其在(zài)调研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被(bèi)推到台前的(de)，去(qù)年底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌(diē)至18万元/吨。一时(shí)间，锂价持续下跌(diē)会(huì)否影响钠电(diàn)池(chí)商业(yè)化进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳(yáng)明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡(héng)锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一(yī)个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一(yī)步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池，高能量密度(dù)的(de)也接近三(sān)元(yuán)523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池(chí)成(chéng)本基本(běn)相当；而(ér)由于(yú)锂原料价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池(chí)有明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池(chí)正(zhèng)、负极(jí)材料价格可(kě)降至(zhì)5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的成本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的(de)降本(běn)空(kōng)间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点(diǎn)仍有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完成后，能和锂离子(zi)电(diàn)池的(de)成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池(chí)的成本。但能(néng)量密度的(de)限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格在15万以(yǐ)上时(shí)，成(chéng)熟后的(de)钠(nà)离(lí)子电池有一(yī)定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电(diàn)池在(zài)动力领域优势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，包(bāo)括传艺(yì)科(kē)技在内(nèi)，诸多入局(jú)钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化(huà)进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池(chí)利润率下(xià)降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调研记录(lù)中曾表示，公司(sī)钠(nà)电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格(gé)，一般给(gěi)到客户的(de)价(jià)格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项(xiàng)目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄化之外，市(shì)场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投(tóu)计划可(kě)谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元(yuán)投向(xiàng)薄膜(mó)线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目(mù)则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川区(qū)工(gōng)业(yè)园(yuán)区核心区(qū)高阳(yáng)路(lù)30号，实(shí)施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为全资子公(gōng)司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再(zài)生变。公司(sī)终止(zhǐ)实施(shī)3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项目(mù)（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目(mù)的(de)建设，并(bìng)将后者(zhě)的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定(dìng)增募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于(yú)年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制(zhì)电(diàn)路板(bǎn)建设项(xiàng)目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余募资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计划的地(dì)点、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就(jiù)是原有的投(tóu)入(rù)打(dǎ)水(shuǐ)飘、投(tóu)资效(xiào)率低(dī)下以及建成(chéng)项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设期仅12个月，达产年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目(mù)就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根(gēn)据定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制(zhì)电路(lù)板建设(shè)项目(mù)建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去(qù)了，截至(zhì)2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期(qī)相去甚(shèn)远。

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