5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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