2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(sh冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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