自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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