申(shēn)万(wàn)一(yī)级(jí)的(de)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(hu卅是什么意思，卅是什么意思,读音ò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出(卅是什么意思，卅是什么意思,读音chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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