作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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