财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)200mm是多少米，2000mm是多少米近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài200mm是多少米，2000mm是多少米)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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