昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌200mm是多少米，2000mm是多少米(diē)二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)200mm是多少米，2000mm是多少米为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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