近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ng>合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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