大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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