大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(k50g是几两 50g是一两吗ē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖50g是几两 50g是一两吗累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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