财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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