近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财(cái)报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国(guó)企进(jìn)行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热(rè)度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了(le)他(tā)们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其(qí)它(tā)的国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原(yuán)因(yīn)可(kě)能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一(yī)般说来外(wài)资(zī)机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基(jī)于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国(guó)企公司截(jié)至去年年底的(de)平均每股盈利(lì)水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国(guó)企公司(sī)的(de)资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的(de)低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票(piào)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极低(dī)的(de)水平上升，但(dàn)总体来(lái)说(shuō)，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的(de)5到10年，大多数境(jìng)外(wài)的观(guān)点(diǎn)是看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的(de)观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义改善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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