4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出(chū)现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的(de)立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行(xíng)再现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音