财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的(de)严(yán)重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计(jhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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