4月美(měi)国(guó)就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业(yè)均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时(shí)工资增速回升，显(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业(yè)人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度接近(jìn)1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存(cún)在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大(dà)，不排除金融(róng)风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗