私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗>

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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