私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为引勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝zī)指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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