金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆(kūn)明(míng)国资委的一封声(shēng)明，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前地(dì)方债的规模和地(dì)方政府的偿债能力已(yǐ)经(jīng)越来越被重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债(zhài)包括地方一般(bān)债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标(biāo)等地方(fāng)政府隐形(xíng)债风(fēng)险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵(guì)州(zhōu)省(shěng)政府发展研究中心提(tí)出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅(jǐn)依靠自身能(néng)力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在(zài)李(lǐ)迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不(bù)匹配问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并不(bù)算高的前提(tí)下，我国(guó)地方(fāng)政府(fǔ)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需(xū)要调(diào)整中央和地(dì)方之间债务余额的比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的(de)发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防(fáng)范区域性金(jīn)融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债(zhài)务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中(zhōng)央政策上支持(chí)地方政府通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类典型案例(lì)为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以下文字(zì)来源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置(zhì)地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企业公开发(fā)行的公司债券和(hé)中期票据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地(dì)方政府信用脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地方政府投融资机构转变为(wèi)市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再(zài)对城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由(yóu)地方政府(fǔ)背(bèi)书(shū)的(de)高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地(dì)方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独(dú)立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯市(shì)场化的企业。城投(tóu)的债务(wù)主要包括(kuò)向银行借款和发行债券融(róng)资这两种方(fāng)式(shì)，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融(róng)资的规(guī)模(mó)也不小，到2022年末(mò)，余额估计在13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发债余额(é)的增长

未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思pan id="addnextpagelinkbegin">

图片来源：Wind， 中(zh未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ōng)泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务(wù)的主(zhǔ)要体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平台的(de)债(zhài)券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于地方政(zhèng)府背书的(de)高等级信用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的非标违约情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投债按时兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和(hé)财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的(de)现象普遍担(dān)心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城(chéng)投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍高于东部(bù)发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土地出让(ràng)金对政府债务(wù)利息覆(fù)盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河南省乃(nǎi)至(zhì)全国的(de)信用债市场都造成(chéng)负面(miàn)冲(chōng)击，信用分层现象加剧(jù)，部分(fēn)经济(jì)偏弱区(qū)域(yù)被边缘化(huà)。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年(nián)融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相较全(quán)国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平均(jūn)票(piào)面利率降幅也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在(zài)经济复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为此，地(dì)方(fāng)政府应(yīng)该(gāi)确保城投(tóu)债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融(róng)资难(nán)、融资贵(guì)。从(cóng)未来(lái)区域经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济(jì)平(píng)稳增长(zhǎng)，需(xū)要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强城投(tóu)债(zhài)权人的(de)持(chí)有信心，首(shǒu)先(xiān)要确保(bǎo)城投债(zhài)不(bù)违(wéi)约(yuē)，这就(jiù)意味着城投公司(sī)能够具备(bèi)低成本的(de)借(jiè)新(xīn)还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但(dàn)建议给予困难(nán)省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即在政策(cè)上大力(lì)度支持地方政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过(guò)出(chū)让国有资产来(lái)偿债方面(miàn)，也(yě)希望中(zhōng)央给予政策上的支持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届全(quán)国委员会第(dì)五次(cì)会(huì)议第00503号(hào)提案的答复中表示，将(jiāng)适时(shí)出台制(zhì)度规(guī)定及操作细则，探索国有权益份额规范化(huà)退出的(de)有效方式和(hé)途(tú)径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的(de)优(yōu)势(shì)，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过(guò)出(chū)让国有企业股(gǔ)权获得收(shōu)入偿还债(zhài)务，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两(liǎng)次(cì)公(gōng)告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思