昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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