原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(j元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zh元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字è)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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