调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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