来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)嫦娥二号拍到外星人已经证实实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年(niá嫦娥二号拍到外星人已经证实n)的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升(s嫦娥二号拍到外星人已经证实hēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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