昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gō匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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