金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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