2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但(dàn)是美股指(zhǐ)数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据显示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大(dà)机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持(chí)续发力(lì)，中国经(jīng)济(jì)持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民(mín)币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长。日本(běn)方(fāng)面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对(duì)中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会(huì)实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任(rèn)日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在(zài)2023年末(mò)或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因素(sù)作(zuò)用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的(de)开端(duān)，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复(fù)是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已(yǐ)经过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策(cè)立(lì)场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美国银行(xíng)业的风(fēng)波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来(lái)失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间保(bǎo)持(chí)这(zhè)一水平。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美(měi)联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不够快(kuài)，而且美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常明(míng)显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了(le)较(jiào)大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次，然后在(zài)第(dì)四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本(běn)市(shì)场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业还是(shì)高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出现了(le)流动性和短期(qī)成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息(xī)。但是(shì)美(měi)联储现在论(lùn)调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联储官员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金(jīn)融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会在(zài)大类资产中取得(dé)相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下半年(nián)降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策(cè)可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济(jì)状况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的(de)12个(gè)月平(píng)均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获(huò)得利(lì)好，这是(shì)比(bǐ)较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的(de)投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务(wù)器(qì)，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接(jiē)口调用、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐(qí)放的(de)格局(jú)，投资机(jī)会主要来源于(yú)下游潜(qián)在的(de)目标用户(hù)群(qún)体规模(mó)较大(dà)、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强(qiáng)或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国(guó)务(wù)院重组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数据(jù)方(fāng)面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存(cún)的稳步(bù)推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的(de)发展将带(dài)来以下方(fāng)面的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带(dài)动AI专用芯(xīn)片(piàn)的(de)需(xū)求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大(dà)举采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定(dìng)程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的(de)高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行(xíng)业(yè)理(lǐ)解现有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使用过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规(guī)划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室(shì)正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域(yù)的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么(me)目前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企业(yè)债，它(tā)的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预(yù)期(qī)的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受(shòu)全球(qiú)总需求下降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表(biǎo)现，之后可能(néng)会出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会(huì)较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票(piào)的(de)表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别(bié)的债券(quàn)，能(néng)够(gòu)提(tí)供不错的收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行的时(shí)候(hòu)也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪(xù)的上升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业(yè)板指的吸引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不(bù)足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成(chéng)长风格(gé)可(kě)能阶段(duàn)性(xìng)跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米>

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票估(gū)值仍然低廉，政策(cè)制定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济(jì)增长，最(zuì)近(jìn)的(de)银行存款准备(bèi)金率下调(diào)就是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持(chí)除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退周期(qī)所体(tǐ)现出(chū)的(de)特征一(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期而扩大。

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