调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(mià张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表n)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yó张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表u)逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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