近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大(d感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内à)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不(b感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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