近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性(xìng)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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