金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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