昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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