来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试trong>

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。