北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好(hǎo)的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请失业(yè)金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评(píng)估(gū)其对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国(guó)银(yín)行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市(shì)场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美(měi)国非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也(yě)就(jiù)意味着美(měi)联(lián)储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对(duì)下半年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史(shǐ)新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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