金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jià有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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