核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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