公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的tan1等于多少，tan1等于多少兀(de)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国tan1等于多少，tan1等于多少兀基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根(gētan1等于多少，tan1等于多少兀n)据(jù)中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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