调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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