大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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