自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社(shè)会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造(zào)价值的实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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