来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推已婚女性英文称呼，女性英文称呼动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营(y已婚女性英文称呼，女性英文称呼íng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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