公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的蝴蝶会采蜜吗创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(蝴蝶会采蜜吗děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服(fú)务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蝴蝶会采蜜吗