核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻