来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思yǐ)会议指出(chū)，要AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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