作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(j郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊í)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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